受消息提振，自动驾驶概念股近日有所活跃，其中，“前连板牛”浙江世宝近日人气大增，截至今日(7月5日)收盘，其已连获4个涨停，股价也刷新近一年以来新高。据悉，浙江世宝主营汽车转向系统产品，公司此前于去年6月中旬掀起“狂飙”行情，至同年6月下旬的12个交易日内累计上涨近197.5%配资股票交易，期间一度连续获10个涨停板，成为当时的一大人气热股。

中国银河证券近日研报指出，尽管上半年国内经济复苏的强度与美联储放缓加息进程的节奏不及预期，但国内经济复苏与美联储加息进入尾声的方向是明确的，虽有波折但周期终会到来。2023年下半年国内经济继续复苏与美联储大概率结束加息下，有色金属行业或将迎来业绩筑底与行业景气度的拐点，目前处于历史底部的A股有色金属行业估值有望率先获得修复。

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银行间市场资金利率波幅收窄，税期和跨月因素影响弱化，政府债缴款因素影响加强，利率波动规律性减弱；交易所市场呈现量升价稳的特征。

2024年前三季度，受央行政策调整、“禁止手工补息”等因素影响，我国货币市场资金利率规律发生部分变化。银行间市场资金利率波幅收窄，税期和跨月因素影响弱化，政府债缴款因素影响加强，利率波动规律性减弱；交易所市场呈现量升价稳的特征。

货币市场分布

银行间货币市场的主要参与者包括商业银行、非银金融机构。主要品种包括回购交易、资金拆借交易，2024年前三季度日均成交量分别为6.5万亿元、4120亿元。回购交易以质押式回购为主，前三季度日均成交量6.4万亿元(其中存款类机构质押式回购日均成交量2.3万亿元)，剩下的买断式回购占比很小。总体来看，银行间货币市场各品种利率变动走势高度一致，但在资金面紧张时期，拆借利率的最高值有时能领先于回购利率。

交易所回购主要参与者为非银金融机构、个人，主要品种包括债券质押式回购、债券协议回购和质押式三方回购，以债券质押式回购为主流。交易场所分为上交所和深交所，其中上交所的规模占比较高。2024年前三季度，交易所市场呈现出回购成交量增加、波幅收窄的特征。两个交易所债券质押式回购日均成交量2.0万亿元，较2023年同期增长0.2万亿元；GC007的标准差为0.24%，较2023年同期0.55%明显收窄。

银行间回购市场变化

整体来看，2024年以来存款类机构质押式回购利率日度、日间波幅均收窄，可能因为2023年10月末流动性异常紧张后，机构调整了头寸摆布，流动性融入融出更为均衡。另一方面，2024年以来人民银行多次强化7天逆回购利率的政策利率作用，不断优化利率传导机制。以DR007为例，2024年DR007的标准差为0.08%，远低于2021-2023年的0.17%-0.26%；2024年DR007日均日间波幅为35BP，远低于2021-2023年的67-81BP。

“禁止手工补息”开始后，大行的部分存款流失至非银机构、中小银行。受此影响，货币基金在银行间资金融出占比提升、股份制和中小行在银行体系资金融出占比提升，资金面分层现象明显缓和，包含非银机构的银行间质押式回购利率波幅也明显收窄。以7天资金利率为例，2024年4-9月7天资金利差(R007-DR007)均值为8BP，较第一季度25BP、上年同期18BP均明显收窄；4-9月R007标准差为0.11%，较第一季度0.17%、上年同期0.24%明显下行。

月内变动规律弱化。前三季度，影响资金利率波动的常规因素也有部分变化。通常月中缴税截止日及后两个交易日为税期走款的高峰期，期间企业和居民存款转换成国库中的新增财政存款，使得银行间流动性减少，资金利率上行。而月末时点，受考核因素影响，机构通常减少流动性融出，资金供给减少。因此，受缴税、跨月因素影响，资金面通常呈现“月中和月末收紧、其余时间段宽松”的基本规律。此外，政府债缴款也会将银行间流动性上收国库，当政府债净缴款较大时，可能会造成资金利率上行，但该因素的规律性通常较弱。

2024年以来，缴税、跨月因素对资金利率的影响减小，规律性更弱的政府债净缴款影响力度增强。缴税方面，通过计算税期截止日当天和其后两个交易日的R001均值较截止日前一交易日R001增幅发现，2024年税期时隔夜资金利率上行幅度较小，甚至有月份不升反降。月末方面，月末最后一个交易日R001、DR001较前一交易日的增幅也明显收窄，甚至部分月份转负。政府债缴款方面，前三季度当日政府债净缴款规模大于等于1000亿元时，隔夜资金利率的上行概率和平均增幅均较往年明显提升。

总体来看，资金利率“月中和月末收紧、其余时间段宽松”的月度规律被打破。加之“禁止手工补息”后大行的单位存款流失明显，部分被替换为稳定性更弱的同业存款。再叠加政府债缴款高峰、同业存单发行额度受限，大行负债端对人行逆回购等资金投放依赖更强，资金融出的规律性降低，资金月度走势的预测难度加大。以8-9月为例，上旬两个月均在税期前因大规模政府债缴款资金利率大幅上行；中下旬8月税期资金利率不升反降，9月则因为同中秋假期、MLF错位到期缺口相叠资金利率大幅上行；月末两个月均因人行大额投放、财政支出力度加大、降准降息等因素影响，资金利率不升反降。

(作者来自中国建设银行金融市场部，本文仅代表作者本人观点，与所在单位无关)

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